中国建筑：新签合同继续负增长 房地产销售维持较高增速
海外订单靓丽,但建筑业务新签合同整体来看依旧负增长:公司2015年1-8月累计实现新签合同8656亿元,YOY-3.5%,降幅较1-7月扩大0.5个百分点。其中8月单月新签合同904亿,同比下降8.0%。(2)分业务来看,公司1-8月房建、基建、勘察设计业务分别实现新签订单7307亿、1298亿、52亿,YOY分别-3.4%、-3.5%、-16.8%。由於房地产开发商投资仍较为谨慎,公司建筑业务中占比最大的房建业务新签订单同比持续回落,而基建业务订单累计同比增速在本月也由正转负。但我们认为在房地产销售持续向好以及在发改委不断批复新项目的背景下,公司的房建、基建业务将会逐步探底,幷恢复至正增长。(3)分区域来看,公司1-8月国内、海外新签订单分别为7978、678亿元,YOY分别-6.5%、+53.8%。公司国内订单仍为负增长,但海外订单表像靓丽,新签订单增速恢复至高增速。
新开工降幅扩大:公司1-8月累计新开工面积为14552万平米,YOY下降31.9%,降幅较1-7月扩大2.3个百分点,其中8月单月新开工面积为1716万平米,YOY下降45.5%;公司1-8月累计施工面积为90316万平米,YOY增长7.1%,增速较1-7月下降2.8个百分点;公司1-8月累计竣工面积为5044万平米,YOY增长46.0%。
销售持续快速增长:公司2015年8月单月实现销售面积88万平米,实现销售金额79亿元,YOY分别+54.4%、+14.5%,MOM分别-12.9%、-39.2%,公司8月淡季销售环比回落,但同比仍维持在一个较高的增速区间,预计公司在旺季期间销售增速将会得到提升;2015年1-8月,公司累计共实现销售面积769万平米,实现销售金额898亿元,分别YOY+27%和+19.4%。
盈利预测:由於行业目前仍处於去库存周期,公司竣工面积在惯性的带动下仍可快速增长,建筑业务部分全年的业绩增长仍有保障。但新开工等先行指标的回落预计将会对公司未来两年建筑业务的业绩造成一定影响。而房地产业务的业绩预计将会随着房地产销售的增长而稳定增长。
我们预计公司2015年、2016年分别实现净利润253亿元、282亿元,同比分别增长11.9%、11.8%;EPS分别为0.84元、0.94元,对应PE分别为8倍、7倍,PB为1.15倍,公司目前估值较低,房地产销售依然向好,维持买入的投资。